美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi几近是什么意思，几近什么意思拼音)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重几近是什么意思，几近什么意思拼音的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好几近是什么意思，几近什么意思拼音(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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