四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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