核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税(sh什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些uì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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