银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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