5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(z议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子hì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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