昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(d此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读e)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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