作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xi泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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