核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(pín韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔g)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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