原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。<茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种/p>

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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