金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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