金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēn美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗g)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(me美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗n)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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