金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因局会(huì)议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转(zh白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因uǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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