作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀方阵是什么意思持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食方阵是什么意思品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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