来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质教师一年的工作日有多少天，一年有多少周的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐ教师一年的工作日有多少天，一年有多少周n)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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