公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式(sh安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ì)的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验的(de)舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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