4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(z青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？hèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初至今的(de)较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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