射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在(zài)科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等(děng)一系列(liè)外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前(qián)端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续(xù)的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也(yě)不及(jí)和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更接(jiē)近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入融资快车道速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包(bāo)括(kuò)大(dà)基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据(jù)显示，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧(huì)智微的近(jìn)两(liǎng)年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入(rù)来(lái)自(zì)于手(shǒu)机(jī)领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为(wèi)190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的(de)下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一(yī)片(piàn)红海的竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且(qiě)产品仍集(jí)中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾表示(shì)，国产射(shè)频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大(dà)的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产业(yè)基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部(bù)基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频(pín)前端(duān)领(lǐng)域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段(duàn)的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工器的(de)产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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