自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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