大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加(j宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府iā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(z宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府hǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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