作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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