财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(中国欠别国钱吗jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财中国欠别国钱吗联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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