金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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