金融界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为(wèi)昆明国资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当前(qiá遭天谴什么意思，天谴什么意思解释n)地(dì)方债(zhài)的规模和地(dì)方政府的(de)偿债能(néng)力(lì)已经(jīng)越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地(dì)方一(yī)般(bān)债(zhài)、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金等(děng)在内(nèi)的机构(gòu)投资者(zhě)是地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期(qī)贵州省(shěng)政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异(yì)常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在(zài)土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地(dì)方政府(fǔ)的(de)财权与事权(quán)不匹(pǐ)配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间(jiān)债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应(yīng)加大中央(yāng)政府的(de)发债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银(yín)行(xíng)或商业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持(chí)地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务的辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地(dì)方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城(chéng)投企业公开(kāi)发行(xíng)的(de)公(gōng)司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府(fǔ)投融(róng)资(zī)机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体，地方政(zhèng)府(fǔ)不再对(duì)城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场(chǎng)仍然(rán)把城投(tóu)债(zhài)看(kàn)作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投(tóu)融(róng)资机构(gòu)，很(hěn)难完全独立(lì)成为与(yǔ)政府无(wú)关的纯(chún)市场化的企(qǐ)业。城投(tóu)的债务(wù)主要包括向银(yín)行借款和(hé)发行债券融(róng)资这两种(zhǒng)方式(shì)，以前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全(quán)国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成为地(dì)方债务(wù)的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投(tóu)平台的债券余额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投(tóu)债(zhài)仍(réng)属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非(fēi)标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷(dài)方式的(de)也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的(de)现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府债务(wù)利息(xī)覆盖(gài)程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市(shì)场都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分(fēn)层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所(suǒ)下降，但(dàn)整体(tǐ)降幅相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加权平均票(piào)面(miàn)利率(lǜ)降幅也明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题，反而(ér)会(huì)恶化区域(yù)信用环境，导致地(dì)方国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平(píng)稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先(xiān)要确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁(shuí)家(jiā)的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，即在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银行或商(shāng)业(yè)银行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政(zhèng)府可否通过出(chū)让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债方面，也希望(wàng)中央给予政策上的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国资委在对(duì)政协十(shí)三届全(quán)国委员会第五次会议第00503号(hào)提(tí)案的答复中表示，将适时出台制度规定及操作细(xì)则，探索国有权(quán)益份额规范化退出的(de)有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股权获得收(shōu)入偿还债务，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司(sī)还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 遭天谴什么意思，天谴什么意思解释