财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利2000克是多少斤啊率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还(2000克是多少斤啊hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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