作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、name是什么意思 name是姓还是名1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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