国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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