上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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