射频芯片领(lǐng)域(yù)面(miàn)临(lín)变(biàn)局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金(jīn)二期、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前(qián)，大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面临(lín)变局。目(mù)前(qián)，正射(shè)频需求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也(yě)在响(xiǎng)应市(shì)场变(biàn)化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前端芯片及模组的(de)研发、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域(yù)主要(yào)包括智能(néng)手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无(wú)线通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户(hù)集中且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三(sān)轮融(róng)资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括大(dà)基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗从当前(qián)的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入(rù)、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的(de)收入(rù)来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破(pò)发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗格(gé)局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且产品仍集中(zhōng)在中低端市(shì)场(chǎng)，各(gè)射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进(jìn)一步(bù)压低了(le)自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以(yǐ)及(jí)补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技(jì)术(shù)上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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