私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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