调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(q护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗iú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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