近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(sh大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年t="这(zhè)家国产半导体产业链(liàn)公司，第二大客户(hù)竟是(shì)可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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