核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wé十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思i)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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