来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少