四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(d曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗àn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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