私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎ韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗n)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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