来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方(fāng韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。<韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股/p>

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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