国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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