核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(w特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任àng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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