金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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