昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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