昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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