私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(x母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理iāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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