大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本6千克等于多少斤 6千克是多少磅端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng6千克等于多少斤 6千克是多少磅)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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