昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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