自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)金经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代(dài)表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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