财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(d索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的e)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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