2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足2破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗0％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗lign="center">　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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