四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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