银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yà历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qi历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么áng)预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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