金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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